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Nos convictions
► Considérez les produits de rendement à capital protégé comme une classe d'actifs (avec un maximum de 20% de l'allocation) notamment en période de forte volatilité
► Diversifiez votre poche avec plusieurs produits et plusieurs points d'entrée sur le marché
► Evitez les produits complexes et difficiles à comprendre
Barques aux Saintes-Maries - Vincent van Gogh | Musée de L'Ermitage
2018 restera marquée dans l'esprit des investisseurs. Les épisodes économiques, politiques et géopolitiques n'ont pas manqué à l'appel de la volatilité jouant avec les nerfs de tout le monde. Dans ce contexte, certains produits sont plus adaptés que d'autres pour ce type de période.
Le monde a changé. Et cette mutation est la conséquence de nombreux facteurs : la globalisation des marchés rend les économies plus dépendantes les unes des autres (ex : conflit sino-américain), et les taux d’intérêt bas contraignent un grand nombre d’investisseurs à aller chercher du rendement sur les marchés actions, sans qu’ils en aient forcément le «profil». En outre, plus les investisseurs «professionnels» anticipent des épisodes de volatilité, plus ils essayent d’en tirer profit, et plus ils nourrissent la volatilité.
Forts de ce constat, gageons que le Brexit, la guerre commerciale (bien que D. Trump ait évoqué une avancée dans les discussions), les élections législatives européennes en mai, les prochains sommets du G20 en juin et du G7 en août, la fin du mandat de Mario Draghi en septembre et les prochaines déclarations des Banquiers Centraux vont continuer à alimenter la volatilité des marchés financiers pour les mois à venir.
Un produit de rendement à capital protégé
Nous considérons que toute hausse de la volatilité, et, par corollaire, de baisse des marchés financiers, a des vertus car elle peut offrir des opportunités d’investissement.
Ces hausses et ces baisses successives sont favorables à la création de produits de rendement à capital protégé : ce sont des produits qui combinent un coupon, un niveau de protection du capital ou encore un seuil de remboursement anticipé (cf Convictions 45). Ce type de solution est corrélé à un actif financier, généralement un indice boursier, et permet d’obtenir un rendement plafonné (entre 4 et 9 % par an), en contrepartie d’une protection du capital jusqu’à un certain niveau de baisse de l’indice.
Un placement opportuniste et pragmatique
Pour mieux comprendre, considérez que lorsque vous investissez sur un produit de ce type, vous vous comportez comme un assureur habitation. Imaginons que le nombre de cambriolages augmente de manière exponentielle. Dans ce cas, vous allez considérer que le risque que votre maison soit cambriolée est plus élevé et donc vous allez dans vos calculs surestimer ce risque.
En conséquence, vous allez augmenter le montant de la prime d’assurance. Dans le cas qui nous concerne, retenez que lorsqu’il y a une hausse de la volatilité, les investisseurs ont tendance, à ce moment précis, à surestimer un risque (risque de récession par exemple). De fait, le risque pris est mieux rémunéré.
Et donc le coupon offert par un produit structuré augmente. C’est de cette manière qu’une hausse de la volatilité permet d’améliorer les paramètres d’un produit.
Un placement adapté à la volatilité
Nous savons que la fin du cycle économique approche, que la recherche de sécurité peut entraîner une perte en capital, et que les taux d’intérêt restent à des niveaux très bas. Nous avons la conviction que l’année sera, une nouvelle fois, animée par la volatilité. Même s’ils sont soumis aux aléas de marchés, car généralement indexés sur des sous-jacents actions, les produits structurés présentent l’intérêt de pouvoir générer de la performance quelle que soit l’évolution des marchés.
En conséquence, nous avons la conviction que tous les ingrédients sont réunis pour que nous puissions créer de la valeur en 2019 grâce à cette classe d’actifs.
JEAN-PHILIPPE MUGE
DIRECTEUR DES INVESTISSEMENTS INVEST AM
